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      士兰明芯半年报解读:LED业务持续低迷,募投项目亏损严重

       杭州士兰微电子股份有限公司发布2013半年度报告,报告期内,士兰微实现营业收入7.47亿元,较上年同期增长20.05%;归属于上市公司股东的净利润3712万元,较上年同期增加263.57%;基本每股收益0.04元,同比增加300%。其中,士兰明芯实现营业收入7,447万元,比2012年同期减少8.61%,实现净利润-2,631万元,比2012年同期减少161.31%。士兰明芯子公司——杭州美卡乐光电有限公司实现营业收入2,415万元,较去年同期增加7.39倍;实现净利润-347万元,较去年同期减少146.90%。LEDinside分析报告后发现,不仅是芯片业务,士兰明芯子公司美卡乐的封装业务也处于亏损状态。 【图1】士兰微LED业务季度营业收入状况(单位:万人民币)

       【图2】士兰微LED业务年度营业收入状况(单位:万人民币)

       从数据上可以看出,从2011年开始,士兰微的LED业务一直处于下滑的状态。营收从2010年的顶峰3.92亿人民币下滑到2012年的1.75亿人民币,同时毛利率也从48.06%下滑到去年的5.7%。扣除掉期间费用,实际上大幅亏损。由于在2010年士兰明芯的芯片质量在国内处于领先的位置,虽然价格较贵,但是由于质量较好,终端市场需求巨大的前提下,销路一向良好。但是由于2010年后国内LED芯片项目建设速度加速,大量芯片涌向市场,士兰明芯原来的定价和销售策略渐渐地偏离了市场的方向,销量大幅下滑, 毛利润率也降低到5.7%。毛利率低至谷底的原因与士兰明芯最近的定价策略相关。由于士兰明芯芯片主要应用于显示屏,今年以来显示屏市场的低迷对士兰明芯的销售产生了一定的不利影响,为了清理库存和抢占市场,士兰明芯今年第一个大幅降低芯片出厂价格,导致芯片业务的毛利率降至冰点。 公司半年报显示,士兰明芯实现营业收入7,447万元,比2012年同期减少8.61%,实现净利润-2,631万元,比2012年同期减少161.31%。半年报称,导致士兰明芯亏损增加的主要原因是: 2013年上半年,受市场竞争的影响,LED芯片的价格较去年年底继续有较大幅度的下降(但随着LED照明市场进入快速启动阶段,预计今年下半年LED芯片价格将有所企稳)。 【图3】士兰明芯业务年度营业收入状况(单位:万人民币) 由于2010年士兰明芯芯片净利润率高达30.53%,资本市场对LED芯片的前景非常看好。士兰微向资本市场非公开发行股票3,000万股,共募集资金5.75亿人民币,其中投向士兰明芯高亮度LED芯片生产线扩产项目资金共计近五亿元人民币。士兰微最新公告关于募集资金存放与使用情况的专项报告中称,该项目本年度(1H2013)销售收入6902.81万元,销售毛利-750.85万元,税后利润-1468.78万元,项目未达到计划进度。原因是高亮度 LED 芯片生产线扩产项目于 2012 年 11 月基本建设完成,因建设周期延长、产能释放延缓及市场变化等原因,该项目实现效益与承诺的达产后正常生产年度效益有较大差距。2013 年上半年,受市场竞争的影响,公司 LED 芯片价格继续有较大幅度的下降,随着 LED 照明市场的快速启动,公司预计 2013 年下半年 LED 芯片价格将有所企稳。2013 年上半年,公司继续优化工艺、进一步挖掘现有设备的生产能力。2013 年 6 月,公司前期从美国应用材料公司购买的一台 4 腔体 MOCVD设备投入生产;至此,公司前次募集资金投资项目新增的 15 台 MOCVD 设备已全部投入生产,实际月产出达到前次募集资金投资项目设计产能。2013 年 6 月,公司 LED 外延片产出达到 5.8 万片,LED 管芯的产出已超出 13 亿颗,产销率达到 99.20%。 2013年6月,士兰明芯照明用LED芯片的销售收入已经占到月度销售收入的1/3。随着产能的扩大,士兰明芯的生产成本得到进一步降低。预计2013年下半年士兰明芯的销售收入将较上半年有较大幅度增加,盈利情况将得到改善。 美卡乐是士兰明芯全资子公司,2009年,士兰明芯联合其他投资者共同出资设立杭州美卡乐光电有限公司,杭州美卡乐的注册资本为1700 万港币,经营范围为设计、生产:发光二极管;销售自产产品等。士兰明芯出资1,050 万元人民币,占杭州美卡乐70%的股权。2010年以475万元的价格收购美卡乐30%的股权,股权收购完成后,杭州美卡乐公司成为士兰明芯公司全资子公司。此后2012 年2 月,士兰明芯已完成对美卡乐公司的第二期增资2,500万元人民币,美卡乐公司注册资本已增加到7,000万元人民币。 2013年上半年,美卡乐光电有限公司实现营业收入2,415万元,较去年同期增加7.39倍;实现净利润-347万元,较去年同期减少146.90%。半年报称,导致美卡乐利润下降的主要原因是:为应对订单数量快速增加,美卡乐在生产和管理上的前期投入相应增加。2013年上半年,美卡乐产品质量保持稳定,产品性能得到持续提升(已达到国际大厂的水平),美卡乐品牌作为在LED封装领域的高端品牌已逐步被国内外众多品牌客户所认可,未来订单大幅上升可预期。随着产销规模的进一步扩大,预计2013年全年美卡乐将实现盈利。 公司半年报称,LED业务下半年的发展战略是,持续在LED芯片领域投入,在LED彩屏芯片已取得较好优势的产业基础上,加快发展照明LED芯片业务;封装方面打造士兰美卡乐高端LED成品品牌,积极拓展海内外高端客户,提升产品价值。 LEDinside观点: 迈克尔•波特提出企业基本竞争战略有三种:成本领先战略、差异化战略、集中战略。士兰明芯此前采用的是集中战略,只聚焦在显示屏中高端市场。然而电子产品的特点是变化快,周期短,今日的龙头,如果不能牢牢的把握市场的脉动,明天可能就落在了市场的后面。在LED芯片最初的成长期,市场需求量巨大,只要质量好,价格弹性并不大。但是在普及期,一味的追求高质量,高价格可能会失去客户基础。无论是士兰明芯还是美卡乐,最终都被迫以降低价格来回抢市场,并布局LED照明业务,然而从业绩来看,市场并没有对此有太积极的响应,相反,企业战略还可能落入到迈克尔•波特所描述的夹在中间状态。